來源：中國化工報  作者：肖化

由于疫情全球大流行，今年上半年的全球化工行業(yè)并購活動受到抑制。羅斯柴爾德公司董事總經理兼全球化學品和材料業(yè)務聯(lián)席主管弗德里科·門內拉表示，今年一季度，全球化工行業(yè)并購活動同比放緩了30%~40%，其中3月份受影響最大。不過，隨著疫情逐步改善，投資機構認為，今年下半年化工行業(yè)的并購活動將重拾升勢，買賣雙方將再次進場交易。

交易環(huán)境趨好

華爾街知名投行KeyBanc資本市場公司董事總經理兼化學品和材料業(yè)務負責人大衛(wèi)·魯夫表示，由于疫情影響，交易各方的對話時間反而增加了，且許多企業(yè)開始更加注意前瞻性戰(zhàn)略思考，疫情沒有導致企業(yè)資金流動性變得很差，這為后期化工并購交易的重啟打下了基礎。

他還指出：“買賣各方的對話仍相當活躍，由于無法長途旅行，管理團隊思考未來的時間反而變多了。而且，過去的危機和當前的疫情危機不同之處在于，當前的危機下流動性還比較充裕，人們有現(xiàn)金，能夠找到流動性來源，而且企業(yè)正放眼未來，不再利用循環(huán)信貸工具來滿足流動性需求。”

由于流動性擔憂基本上被放在了次要位置，這就為前瞻性的戰(zhàn)略思考留出了空間。魯夫表示：“我們看到很多公司從清理投資組合的角度考慮他們在2020年下半年和2021年上半年做什么。與前幾年相比，化工企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)收購具有戰(zhàn)略協(xié)同效應業(yè)務的良機。這些業(yè)務的收購價格僅為攤銷前利潤(EBITDA)的1~1.5倍，而且收購標的的EBITDA水平與前幾年相比也有所下降。”

私募股權公司的收購風格也將出現(xiàn)變化。魯夫指出，私募股權公司將從從危機期間的收購少數股權或提供融資，轉變?yōu)楦鼮榧みM的收購全部業(yè)務和股權，因為私募股權公司擁有大量資金，一旦交易環(huán)境變好，就會大膽出擊。

物流設施成熱點

在疫情之下，企業(yè)可能會更加注重基礎設施交易。其中，在本次疫情中暴露出的物流問題，使物流基礎設施成為投資熱點。門內拉表示：“物流是化學品領域一個非常令人感興趣的部分，我們從這次疫情中看到的一個現(xiàn)象是，物流鏈將被重新考慮。因此，物流領域的參與者可能會尋求在這一轉型中發(fā)揮更積極的作用，并有可能在物流基礎設施方面進行更多投資。”

魯夫表示，受此次新冠肺炎疫情期間各國所采取的封鎖措施的影響，化工企業(yè)的物流戰(zhàn)略正在向更多樣化的供應鏈轉變，可能會給并購交易帶來機遇。5月28日，陶氏化學首席執(zhí)行長吉姆·費特林表示，如果能找到合適的買家，公司對涉及其基礎設施的交易持開放態(tài)度。不過，此前有消息人士稱，陶氏化學正考慮出售其墨西哥灣沿岸港口和6個鐵路樞紐。

激進投資者或重現(xiàn)

疫情大流行期間，在化工領域，激進投資者大多保持沉默，但隨著疫情緩解，他們可能會卷土重來。門內拉表示：“我相信會有更多的激進投資者關注化工領域。雖然現(xiàn)在沒有看到很多激進投資者，但并不意味著他們沒有關注這個領域。”門內拉指出，疫情期間企業(yè)盈利的能見度很低，使估值難以衡量，阻擋了部分激進投資者。

化工公司的管理層顯然將激進投資者視為威脅，尤其是在3月和4月股價暴跌的情況下。門內拉表示：“今年頭兩個月后，化工公司的管理層對被敵意收購的警惕性非常高。我確實認為，對于激進投資者而言，化工行業(yè)有很多事情可以做——出售資產或更換董事會。”但他同時指出，這會被看做“不良行為”。

在美國，激進投資者已經開始活躍。門內拉指出，盡管化工類股和股市整體復蘇，但仍有一些規(guī)模較小的上市化工企業(yè)股價遠低于52周高位，這也為激進投資者入駐提供了良機。由于激進投資者在化工領域的活躍已經大約10年，許多公司的管理層已經積極主動地采取了有利于投資組合和股東的舉措。魯夫表示：“我看到化工公司的董事會和管理團隊幾乎一致變得更加積極地關注投資組合，以回饋股東。”